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                                                                                                                                                                              公司是国内白银龙头,布局全产业链,缔造白银帝国。公司成立于2004年,主营业务以白银冶炼和深加工为主,已基本形成富含银的铅精矿—铅阳极泥—白银(并综合回收其他有价金属)—白银产品深加工—“互联网+”的产业链体系,2019年白银产量有望达到2000吨,居全国第一,约占全国8%,约占全球6%;上游不断收购矿山,补强原料自给。公司分别于2016年和2017年收购了西藏金和矿业和西藏俊龙矿业,增强了公司银铅等原料自给率。2018年5月,公司公告拟收购赤峰宇邦矿业65%股权,宇邦矿业旗下的双尖子山银铅锌矿银储量超过1.8万吨,是目前亚洲第一大银矿,如果收购成功,公司盈利能力将呈现几何级数的提升;中游项目渐次达产,持续提升产能。“2000吨高纯银清洁提取项目”、“5万吨铅冰铜渣资源综合利用项目”及“3万吨/年二次锑资源综合利用项目”将于2019年达产,持续提升公司白银、电铅及其他有价金属产能产量,成为主要业绩增量。同时下游金贵白银城主打银制品加工和工业旅游项目,有效完善公司产业链,形成产业闭环;国资有望入场,助力公司快速发展。据公司公告和官网信息显示,公司与长城资产展开全面战略合作,将为公司提供一揽子综合金融服务超15亿元为金贵银业(002716)纾困,其中3亿元已经落地;2018年12月,公司有望与财信金控(湖南省唯一省属国资金融控股平台)展开合作。可以预见,如果国资入场,有效解决股权质押风险,不但可以使得公司经营不受影响,而且能够提高公司竞争力,有望使得公司在矿产收购端更上一层楼;白银有望进入大牛市,首次覆盖,给予“买入”评级。2019年,我们预计美国经济边际放缓,美元整体进入加息周期尾声,美元走弱是大概率事件,加上金银比处于20年来高位,有望逐步回落,银价有望进入大牛市。我们综合公司业务增量和国资助力纾困等方面考虑,首次覆盖,给予“买入”评级。

                                                                                                                                                                          风险提示:公司与国资合作不及预期;美元加息次数超市场预期